从长三角到东南亚:长川科技的全球化布局暗藏哪些“芯”机遇?
一、业务概况
长川科技主要从事集成电路专用设备的研发、生产和销售,是一家致力于提升我国集成电路专用测试设备技术水平、积极推动集成电路装备业升级的国家高新技术企业和软件企业。
2025H1公司营业收入21.67亿元,同比增长41.82%,净利润 4.26亿元,同比增长88.71%。销售毛利率54.93%,净利率提升至19.66%,净资产收益率11.69%(半年度)。
二、主营产品矩阵:覆盖集成电路测试全场景
长川科技作为国内集成电路测试设备龙头企业,已构建起完整的产品生态链,主要涵盖以下核心设备:
测试系统产品线
数字测试机:D9000系列支持SoC/射频芯片CP/FT测试,适配各类Handler数模混合测试机:CTA8290D适用于PMIC等高引脚数芯片大功率测试机:P3000系列支持3000V/400A功率器件测试(IGBT/SiC MOS等)老化测试机:CM1028满足车规级芯片150W老化测试需求
分选系统解决方案
三温平移式分选机:C6800T支持-55℃~150℃极端环境测试转塔式分选机:EXIS 250/300实现24吸嘴高速分选(收购EXIS技术)重力式分选机:C9D系列具备光检一体功能
AOI检测设备
HEXA光检编带一体机支持3D测量和5边检测ifocus晶圆检测设备采用双镜头专利技术
三、技术壁垒与行业竞争优势
1. 核心技术自主化
掌握2D/3D高精度光学检测(STI子公司技术)和三温控制技术(-55℃~150℃)测试机电压/电流覆盖范围达3000V/400A,处于行业第一梯队拥有海内外专利超1150项,获评国家重点企业研究院
2. 客户资源壁垒
进入长电科技、通富微电、日月光等头部封测厂供应链通过STI子公司获得德州仪器、三星等国际IDM厂商认证
3. 全球化布局
在马来西亚、韩国、菲律宾设有子公司,服务网络覆盖东南亚2023年完成对EXIS的收购,补全转塔式分选机技术短板
四、财务指标分析(行业均值对比)
1. 盈利能力
销售毛利率、净利率与ROE均高于行业均值,需发掘技术竞争力与护城河判断可持续性。
2、偿债能力
偿债能力没有问题,但资产负债率高于行业均值,且逐步升高(产能扩张有关),速动比率与流动比率低于行业均值(逐年走低)。
3、运营效率
应收账款周转率与存货周转率低于行业均值,总资产周转率均高于行业均值。
4、利润质量
应收账款增速略低于营业收入增速
经营现金流远低于净利润,且为负值,利润质量一般。
五、财务风险预警
1、虽然营业收入大幅高于行业均值,但近三个季度营业收入的增速持续下降。
2、应收账款/营业收入的比值高达76.15%,高于行业均值。
3、营业收入、净利润与经营活动现金流背离,公司给出的原因是系本期材料采购支出、职工薪酬支出较上年同期大幅增长所致。
4、近三期半年报,销售毛利率持续下降。虽然幅度不大,但须关注。
5、销售毛利率持续下降,但销售净利率持续增长。
6、销售毛利率高于行业均值,但存货周转率低于行业均值。同时应收账款周转率也远低于行业均值。
7、资产负债率持续增长,使流动比率和速动比率持续下降。现金比率持续下降。
8、销售费用率高于行业均值。
9、固定资产变动较大,比期初增长121.8%。
六、未来增长展望
产品突破重点开发探针台、数字测试机,挑战泰瑞达/爱德万垄断拓展车规级/AI芯片测试设备(如CS800T支持AI芯片SLT测试)国产替代空间全球测试设备市场66%份额仍被海外厂商占据在功率器件测试等领域已实现进口替代并购整合STI(光学检测)+EXIS(转塔分选)协同效应持续释放
七、十大股东情况
十大股东持股比例在上升,机构持仓数422家。
八、管理层薪酬情况
高管薪酬随着业绩有波动挂钩的可能,且有持股。
九、估值
1、相对估值
从行业均值来对比长川科技,市净率与市现率较高
从自身的历史均值来看,市盈率与市现率处于中值偏下。
2、PEG估值
PEG=89.9/88=1.0,处于估值中性区间。
十、结论
1、长川科技主要做半导体测试设备,当前处于国产替代开始阶段,有较大的成长空间。
2、从成长性来看,近几年取得了不错的业绩增长。
3、从财务角度看,利润质量一般,且由于扩张带来了一系列财务指标的变化。
4、股东持股情况来看,公司比较被看好。
5、估值来看,属于中性偏高区间,注意风险。
#长川科技#
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